Análisis Fundamental Educación Financiera

Análisis de compañías comparables

Cuando quieres comparar compañías de un mismo sector, tendrás que hacer uso de estadísticas, ratios financieros y múltiplos de valoración.  Con el cálculo de estos indicadores podrás valorar de forma sencilla una o varias compañías.  Antes de comenzar, siempre debes recordar que las acciones pueden ser afectadas en el corto plazo por sentimientos irracionales de los inversionistas, pero buscarán su valor fundamental en el mediano o largo plazo.

Pasos para el análisis

1.    Buscar el universo de compañías comparables.  Mismo tamaño (capitalización bursátil), mismo sector, niveles de venta, mercados, rentabilidad, apalancamiento, etc.


2.    Buscar la información financiera de la empresa y sus comparables. Para empresas que negocian en el mercado pública de valores, se puede tomar la información del portal de relación con el inversionista de su página web, o del regulador, cómo la SEC en EEUU.  Es más difícil para compañías privadas (no cotizan en la bolsa de valores).

3.    Calcular los ratios, estadísticos y múltiplos con los estados financieros ajustados.

Por ejemplo

o    Margen bruto, margen operacional, crecimiento en ventas, ebitda.
o    Yield = Dividendo anual / Precio de la acción.
o    Relación Precio Ganancia.
o    Apalancamiento = DEBT / EBITDA.
o    Calificación de riesgo (AAA, AA, A)


Los datos deben ser ajustados siempre a 12 meses.  Los datos siempre deben ser anualizados, lo cual se puede hacer de forma TRAILING, tomando los 12 meses anteriores, o de forma Forward si se completa el año con el periodo actual.

Ajuste por ítems no recurrentes: Eliminar del análisis aquellos ítems que generaron utilidades o pérdidas, pero que no volverán a aparecer en próximos trimestres o años.  El balance general o estado de resultados se debe analizar excluyendo estos ítems.

Ajustes por eventos recientes: Ajustes por recompras de acciones, compras, fusiones o adquisiciones, splits de acciones.
Calcular múltiplos financieros claves:


–    Equity Value Mutiples: Ejemplos  EPS, EPS diluida, (EPS = Earning per Share), P/E, P/E diluted (P/E = Price to earnings ratio = Precio /EPS)
–    Enterprise Value Multiples: Ejemplo EV/EBITDA, EV/EBIT
–    Selected Sector Specific Valuation Multiples
 

4.    Determinar un punto de comparación para las compañías.  Puede ser el promedio o la media de ratios o múltiplos.  Benchmark de múltiplos de valoración o trading.

5.    Determinar el rango de valoración: Usar la media y el máximo y mínimo de los múltiplos de todas as empresas como rango de valoración.  Un múltiplo crece de la media se podría tomar como valoración justa, en la parte alta y baja podrá ser cara o barata según el indicador que se use.

Pros y Contras del análisis empresas comparables por múltiplos

Pros
–    La valoración se realiza con datos actualizados, confiables y públicos.  Adiciona los precios de mercado reflejan las expectativas de crecimiento y sentimiento de los inversionistas.
–    Su aplicación es fácil y sencilla, ahorrando tiempo para el analista.
–    La valoración se puede actualizar rápidamente según los cambios en la cotización de las acciones. 

Contras
–    Los precios de mercado pueden estar sesgados por coyunturas de alta volatilidad en los mercados.
–    Si no existen compañías similares, se deben realizar complejos ajustes a los estados financieros, o incluso no tener un Benchmark.
–    La valoración por múltiplos puede omitir hechos relevantes y particulares de cada compañía.

RESUMEN PASOS DE ANÁLISIS POR COMPARABLES

1.    Seleccionar el universo de comparables.


a.    Estudiar el target
b.    Identificar las características claves para el propósito de la comparación.
c.    Filtro de compañías comparables.

2.    Localizar la información financiera.  Fuentes:

a.    Informes de resultados.
b.    Estimado de consensos e informes de valoración de terceros. .
c.    Servicios de información financiera.
d.    Informes de calificación de riesgo.

3.    Calcular múltiplos claves. 

a.    Seleccionar los datos de Mercado.
b.    Calcular el número de acciones en circulación con el efecto de la dilución.
c.    Seleccionar los ratios de rentabilidad de la inversión y múltiplos financieros.

i.    ROI
ii.    ROE
iii.    ROA
iv.    Tasa de dividendo
v.    DEBT / Total capitalization
vi.    DEBT / EBITDA
vii.    Net DEBT / EBITDA
viii.    EBIT / INTEREST EXPENSE

d.    Calcular indicadores financieros: Tasas de crecimiento de ventas, utilidades, históricas y estimadas.  

4.    Estimar el Benchmark

5.    Determinar la valoración

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