La inversión en ETFs desde Colombia implica navegar un laberinto de normativas locales e internacionales que pueden alterar drásticamente el retorno neto. La elección de la jurisdicción del activo y el canal de compra es tan crítica como la selección del activo mismo.

El Mercado Global Colombiano (MGC) vs. Brokers Internacionales

El Mercado Global Colombiano (MGC)

El MGC es un sistema de cotización de valores extranjeros listados en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). Permite a los inversionistas locales comprar acciones internacionales (como Amazon, Apple, Nubank) y ETFs (principalmente de la familia iShares/BlackRock) utilizando pesos colombianos y a través de comisionistas de bolsa locales.

La Ventaja Fiscal del Artículo 36-1:

El argumento más contundente a favor del MGC reside en el tratamiento tributario de la enajenación de acciones. Según el Artículo 36-1 del Estatuto Tributario y conceptos ratificatorios de la DIAN 33, la utilidad proveniente de la venta de acciones inscritas en la BVC no constituye renta ni ganancia ocasional, siempre que:

  1. Las acciones no superen el 10% de las acciones en circulación de la sociedad.
  2. La venta no supere el 3% de las acciones en circulación de la sociedad.

La DIAN ha confirmado que este beneficio se extiende a los ETFs listados en el MGC. Esto implica que la ganancia de capital (valorización) obtenida al vender un ETF en el MGC es, en la práctica, exenta de impuesto de renta para la gran mayoría de inversionistas minoristas.

Brokers Internacionales

Plataformas como Interactive Brokers, Hapi, eToro o TD Ameritrade ofrecen acceso directo a los mercados de EE. UU. y globales.

  • Ventajas: Acceso a miles de ETFs (no solo los pocos listados en MGC), spreads más cerrados, comisiones transaccionales a menudo más bajas (incluso cero en algunos casos) y fraccionamiento de acciones.
  • Desventaja Fiscal: Las ganancias obtenidas a través de estos brokers no gozan del beneficio del Art. 36-1. Se gravan como:
  • Renta Líquida: Si el activo se poseyó por menos de 2 años (tarifa marginal progresiva hasta 39%).
  • Ganancia Ocasional: Si se poseyó por más de 2 años (tarifa fija del 15%, sujeta a cambios legislativos recientes).
  • Diferencial Cambiario: Se debe tributar sobre la ganancia en pesos, lo que incluye el efecto de la devaluación, aumentando la base gravable.

5.2 El Riesgo del Impuesto de Sucesiones de EE. UU. (Estate Tax)

Un riesgo catastrófico y a menudo ignorado por inversionistas que utilizan brokers internacionales es el Impuesto de Sucesiones de EE. UU. Para los «No Residentes No Ciudadanos» (NRA), EE. UU. impone un impuesto sobre los activos situados en EE. UU. (U.S. Situs Assets) que excedan una exención de apenas $60,000 USD. La tasa impositiva comienza en el 18% y escala rápidamente hasta el 40%.

  • Activos Afectados: Acciones de empresas incorporadas en EE. UU., ETFs domiciliados en EE. UU. (como SPY, VOO, QQQ, IVV), bienes raíces y ciertos bonos.
  • Mitigación: La solución más robusta para el inversionista colombiano es evitar la tenencia directa de ETFs de EE. UU. y optar por ETFs domiciliados en Irlanda (UCITS). Irlanda tiene un tratado fiscal con EE. UU. y su legislación local no grava con impuesto de sucesiones la tenencia de estos activos por parte de no residentes. Un ETF irlandés que invierte en acciones de EE. UU. (ej. iShares Core S&P 500 UCITS ETF) no se considera un activo situado en EE. UU. para efectos del Estate Tax, protegiendo el patrimonio familiar.

5.3 Acumulación vs. Distribución: Optimización de Dividendos

La política de dividendos del ETF es otra variable crítica en la planificación fiscal.

  • ETFs de Distribución (Dist): Pagan los dividendos en efectivo al inversionista periódicamente.
  • Impacto Fiscal: Generan un evento imponible inmediato. Si es un ETF de EE. UU., sufrirá una retención en origen (Withholding Tax) del 30% (o menos si hay tratado, pero Colombia no tiene tratado de doble imposición efectivo para reducir esto automáticamente en todos los casos). Luego, el ingreso neto debe declararse en Colombia como renta ordinaria (tarifa marginal).
  • ETFs de Acumulación (Acc): Reinvierten automáticamente los dividendos dentro del fondo para comprar más activos subyacentes. No distribuyen efectivo.
  • Impacto Fiscal: Al no recibir el dividendo, el inversionista colombiano no realiza el hecho generador del impuesto sobre la renta por dividendos en ese periodo. El impuesto se difiere hasta el momento de la venta del ETF, donde se tributará como ganancia de capital (potencialmente exenta en el MGC o al 15% como ganancia ocasional en broker internacional). Además, los ETFs irlandeses de acumulación se benefician de una tasa de retención interna reducida (15%) sobre los dividendos de acciones de EE. UU. gracias al tratado Irlanda-EE. UU., lo que es más eficiente que el 30% que pagaría un inversor directo sin tratado.

Reformas tributarias 2026 en adelante

El panorama fiscal en colombia continúa complejo por lo que el inversionista deberá esta siempre atentos a cambios en los beneficios tributarios.  Para el inversionista en ETFs, esto refuerza la importancia de utilizar vehículos fiscalmente eficientes (como los del MGC amparados por el Art. 36-1) y estrategias de acumulación que eviten la generación de renta líquida gravable año tras año.

Análisis del iShares MSCI Colombia ETF (ICOLCAP)

El ICOLCAP es el vehículo principal para exposición pasiva al mercado accionario colombiano.

  • Características: Es un ETF físico, domiciliado en Colombia, que rastrea el índice MSCI COLCAP.
  • Costo: Tiene un ratio de gastos del 0.61%, lo cual es elevado comparado con ETFs globales (0.07% para S&P 500) pero estándar para un mercado de nicho y menor liquidez como el colombiano.
  • Concentración: Presenta una alta concentración de riesgo idiosincrásico y sectorial. Las 10 principales tenencias representan la gran mayoría del fondo, con una exposición masiva al sector financiero (Bancolombia, Grupo Aval) y energético (Ecopetrol). Esto lo hace muy sensible a la política local y a los precios del petróleo.
  • Dividendos: Es un ETF de distribución. Los dividendos pagados suelen ser no constitutivos de renta (ingreso no gravado) para residentes fiscales, lo que constituye una ventaja fiscal local significativa frente a ETFs extranjeros.

Construcción de Portafolio de Ejemplo para el Inversionista Latinoamericano

Una estructura de portafolio eficiente de ejemplo para un inversionista colombiano debería considerar:

  1. Núcleo de Renta Variable Global: Utilizar ETFs UCITS de Acumulación domiciliados en Irlanda (ej. CSPX, IWDA) adquiridos a través del Mercado Global Colombiano (MGC).
  • Beneficio: Exposición global, cero impuesto de sucesiones EE. UU., diferimiento de impuesto a dividendos, y exención de impuesto a la ganancia de capital en la venta (Art. 36-1).
  1. Exposición Local Táctica: Utilizar ICOLCAP para exposición a Colombia, aprovechando los dividendos no gravados, pero limitando la ponderación debido a la concentración de riesgo.

Renta Fija Internacional: Utilizar ETFs de bonos del Tesoro de EE. UU. de acumulación (ej. IB01) en el MGC para gestión de efectivo en «dólares sintéticos» sin fricción fiscal inmediata.