Los ETFs de Commodities permiten la exposición a activos tangibles como metales, energía y agricultura. Sin embargo, la estructura subyacente es crítica, ya que determina si el inversor obtiene el precio «spot» o si sufre la erosión de los futuros.

ETFs Físicos (Metales Preciosos)

Para materias primas de alto valor y fácil almacenamiento, como el oro, la plata, el platino y el paladio, la estructura preferida es el respaldo físico.

  • Mecanismo: El fondo posee lingotes físicos custodiados en bóvedas seguras (e.g., Londres, Zúrich). Las participaciones del ETF representan una fracción de la propiedad del metal.
  • Ventaja: Eliminan el riesgo de crédito y siguen fielmente el precio spot del metal (menos comisiones de gestión y almacenamiento). Son refugios de valor puros.

ETFs Basados en Futuros (Energía y Agricultura)

Para commodities perecederos o costosos de almacenar (petróleo, gas natural, trigo, ganado), los ETFs utilizan contratos de futuros. Esto introduce una complejidad matemática vital: el Roll Yield.

El Fenómeno de Contango y Backwardation

Dado que los futuros tienen fecha de vencimiento, el gestor del ETF debe vender el contrato que vence y comprar el siguiente para mantener la exposición (proceso de rolling).

  1. Contango (Pérdida por Roll): Ocurre cuando los precios de los futuros a largo plazo son superiores al precio actual (spot). El gestor vende el contrato que vence (barato) y compra el siguiente (caro). Esta «compra cara y venta barata» sistemática erosiona el valor del fondo, incluso si el precio spot de la materia prima se mantiene estable.  Es común en mercados con exceso de oferta o altos costos de almacenamiento (e.g., gas natural).
  • Ejemplo: El crudo cotiza a $70, pero el futuro a un mes está a $72. Al hacer el roll, el fondo pierde $2 por barril en términos de capacidad de compra.
  1. Backwardation (Ganancia por Roll): Situación inversa donde los futuros son más baratos que el precio spot (debido a escasez inmediata). El gestor vende caro y compra barato, generando un rendimiento adicional positivo (positive roll yield).

Advertencia: Los inversores en ETFs de futuros de petróleo o VIX a menudo ven divergencias masivas entre el rendimiento del activo spot y su ETF a largo plazo debido al efecto corrosivo del Contango.

ETFs de Divisas y Criptoactivos

ETFs de Divisas (Currency)

Permiten apostar a la apreciación o depreciación de una moneda frente a otra (e.g., Largo EUR/USD, Corto JPY/USD). Utilizan depósitos en efectivo en la divisa objetivo o, más comúnmente, futuros y forwards de divisas.

  • Currency Hedging (Cobertura): Una aplicación crítica es la cobertura de carteras internacionales. Un ETF de acciones japonesas «Hedged to USD» utiliza derivados de divisas para neutralizar las fluctuaciones del Yen, entregando solo el retorno de las acciones japonesas puras. Esto es vital cuando se espera que la moneda de inversión se deprecie.15

ETFs de Criptomonedas: Spot vs. Futuros

La aprobación regulatoria ha bifurcado este mercado en dos estructuras con perfiles de riesgo distintos.

  1. Bitcoin Spot ETF: El fondo posee los Bitcoins reales en «cold storage». Ofrece una correlación casi perfecta con el precio de mercado y elimina la complejidad de la custodia de claves privadas. Es la vía preferida para la inversión estructural a largo plazo.
  2. Bitcoin Futures ETF: Invierte en contratos de futuros de Bitcoin (regulados por la CME). Al igual que los ETFs de materias primas, está sujeto a los efectos de Contango. Si el mercado cripto es alcista, los futuros suelen cotizar con prima, lo que genera un costo de roll que hace que el ETF rinda menos que el Bitcoin real a largo plazo.

ETFs Inmobiliarios (REITs)

Los ETFs de Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (REITs) ofrecen exposición líquida al mercado inmobiliario comercial y residencial sin la necesidad de comprar propiedades físicas.30

  • Estructura: Agrupan empresas que poseen y operan inmuebles (oficinas, centros comerciales, hospitales, centros de datos).
  • Mecánica de Ingresos: Los REITs están obligados por ley a distribuir al menos el 90% de su beneficio imponible como dividendos, lo que convierte a estos ETFs en vehículos de alta generación de rentas.

Correlación: Aunque ofrecen diversificación frente a acciones y bonos, son altamente sensibles a los tipos de interés. Tipos más altos encarecen la financiación inmobiliaria y hacen que los rendimientos de los bonos sean más competitivos frente a los dividendos de los REITs.